铜价更具下跌动能 后市剑指年内低点

8月以来，大宗商品价格低位波动，国内外铜价皆创下六年来低点。考虑到铜价比起其他商品仍高达成本较多，大熊市周期下铜价或面对更大的空头压力。

熊市周期，宏观环境不悲观从周期角度来看，大宗商品已完结“黄金十年”，并正处于熊市周期。重工业供应弹性较小使得行业生产能力快速增长之势无法很快调头，但下游消费快速增长陷于萎靡。

因此，在上游原料比较短缺来临之前，有色金属市场难改供大于求的弱势格局。国内方面，在很弱经济周期下，内需弱化已是不争的事实。虽然中国央行获释流动性，且政府发售更好大位快速增长政策，但实体产业市场需求未见明显改善。

涉及政策对实体经济提振受限，铜市面对较小上行压力。国际方面，无论从美国经济向好来看，还是从美联储官员表态来看，美国将于“年内实施首次加息、且此后利率将较慢提升”将是大概率事件。考虑到世界各国货币政策广泛严格，唯有美联储偏向于加息，下半年美元指数走强沦为市场共识。

美元指数走强或压制商品身陷熊市泥潭。利空变换，金融供需双施加压力根据国际铜研究的组织数据，2015年全球矿山铜产量预计减少5%，至1950万吨，而2016年料减少至2050万吨，预计2015年全球精炼铜市场不存在小幅不足。

当前国内铜冶金加工利润偏高，铜供应快速增长潜力较小，而市场需求未见明显改善，现货铜转至贴水的弱势格局。从资本角度来看，近年来国际投机和对冲基金争相撤走市场，而信用风险也令其银行业对原本活跃的融资铜贸易强化管制,金融属性下降使得铜市未尝过往的抗跌性。

考虑到铜价比起其他商品仍高达成本较多，铜价或极具暴跌动能。市场乐观，铜价焦点日渐松动最近，新兴市场经常出现唱空声音：债券之王格罗斯日前警告称之为，新兴市场货币在暴跌，通缩在激化，而法国兴业银行也敦促新兴市场防止1997年危机重演，美林银行堪称应验新兴市场的雷曼时刻来了。虽然这些应验不一定成真为，但一个不利的事实是，新兴市场于是以面对2008年以来仅次于的考验。

事实上，今年以来，多家国际机构上调了全球主要经济体的经济快速增长预期，世界银行堪称警告东亚地区尤其是中国的经济风险。在宏观经济趋势不甚明朗且金融市场信心仍贞动荡的背景下，金融和商品双重属性预见铜在当前环境下难独善其身。

未来发展后市，2015年国内铜市供需保持“凸均衡”，大熊市周期下商品价格焦点大幅松动不改为。以铜派的有色金属声浪面对较小阻力，三季度击退38000元/吨一线后，后市或剑指35000元/吨一线的年内低点。

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