煤价涨势趋稳政策风险待释放

利空政策之一：地产调控将波及煤炭市场需求4月中旬以来政府实施了系列房地产调控政策，必要后果之一：1～5月商品房销售面积同比快速增长22.5%，增幅比1～4月回升10.33个百分点。必要后果之二：与地产尤为涉及的钢铁和水泥成交量和成交价也经常出现大幅度下降。

地产调控将波及煤炭市场需求新开工面对下降(迟缓销售面积6个月)拉低行业市场需求，但煤炭变动更加稳定。05年和07年全国原煤产量增长速度分别同比上升10.7%和9.4%，为10年来最低水平。保障性住房580万套(较去年下降250套)，新开工面积增量13%，填补商品房投资下降。

利空政策之二：节能减排政策诱导用电量快速增长1季度高耗能行业快速增长19.6%，4月下旬以来各种节能减排政策的密集实施。5月高耗能行业增长速度回升至15.8%，较4月较低2.1%。政策效果已可行性构建。

出局领先生产能力一般为“等量置换”，中长期来看市场需求影响并不大。长年视角：经济快速增长对煤炭市场需求的夹住仍然持续煤炭占到能源消费结构比重提高：1979年的70.20%下降至2009年的77.2%。

如果以2011年-2015年GDP年均快速增长8%测算，单位煤耗上升3%，煤炭消耗弹性系数为0.78计算出来(历史均值)，则2015年中国的煤炭消费市场需求大约为36.3亿吨。政策风险待获释，注目成长性确认的公司目前经过前期严苛的宏观调控，再加欧洲债务危机蔓延到，市场不存在较小的不确定性。预计下半年煤炭供需平衡正北凸，煤价稳中有升，行业盈利能力仍保持高位，但价格的下跌之后受到下游盈利能力的制约。

目前板块比较估值坐落于历史平均水平，地产调控和节能减排的政策风险仍未获释，下半年估值的提高将各不相同政策和经济的更进一步明朗。建议注目业绩快速增长具体，估值比较较低的公司，如兖州煤业，神火股份和西山煤电。重点公司：兖州煤业：开始新一轮的高速成长09年公司顺利并购澳大利亚Felix公司，为较慢茁壮奠下基础。公司地处华东腹地，充份获益于现货煤涨价。

业绩催化剂：榆树湾股权问题解决问题，山东省煤炭统合和鄂尔多斯矿的投产。神火股份：煤炭业务亮点多煤炭业务后备项目重组，2010年～2012年产量填充增长率超过20%。河南煤矿统合展开时，公司作为统合主体产量规模小，想象空间极大。

省内部分矿井投产，推高煤炭价格，目前价格较年初平均值早已下跌150元/吨。西山煤电：成长性确认的焦煤龙头公司是焦煤行业龙头，资源具备稀缺性，长年具备提价能力。

未来成长性具体，主要源于：兴县项目追加生产能力超过2500万吨，2010年和2011年分别贡献EPS约0.60和1.40元；(2)统合临汾古县和尧都区小矿共计420万吨，有限公司道光煤业生产能力120万吨；(3)内蒙古巴彦高勒项目：第三个煤炭基地，进占内蒙古战略意义根本性。

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